境外连续增持国债,广义基金减持政金债——10月托管数据点评

2019-11-22来源:债券池

联系人:高文君

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1托管数据总览:中债、上清托管量环增

 
10月,中债登、上清所债券托管量合计85.51万亿元,环增4939.09亿元。中债登债券托管量为63.81万亿元,环增2507.74亿元,增量主要来自国债;上清所债券托管量为21.7万亿元,环增2431.35亿元,增量主要来自同业存单与中期票据。

境外连续增持国债,广义基金减持政金债
    
2分券种:托管量环增主要来自国债、同业存单、中期票据的贡献
 
2.1. 利率债:国债环增规模最大
10月,利率债(记账式国债、政金债、地方债)托管量环增2242.76亿元至51.38万亿元,增量为今年1月以来最少,主要受地方债发行大幅减少影响,国债为10月利率债托管量环增的最主要贡献力量。

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10月国债托管量为14.73万亿元,环增1752.7亿元。商业银行为最主要增持机构,增持2017.71亿元,其中全国性商业银行及分支行大幅增持1302.69亿元。境外机构、保险分别小幅增持151.99亿元、121.9亿元,而广义基金减持国债464.42亿元。

10月政金债托管量为15.48万亿元,环增363.5亿元,其中口行债、农发债托管量分别环增427亿元、290亿元至2.64万亿元、4.2万亿元,国开债托管量小幅环减353.5亿元至8.63万亿元。细分来看:国开债主要被广义基金、券商和保险公司减持,分别减持590.24亿元、 164.69亿元和73.81亿元,商业银行为主要增持机构,增持370.64亿元;口行债方面,商业银行、广义基金分别增持287.32亿元、108.83亿元,券商小幅减持49.67亿元;农发债方面,商业银行、广义基金分别增持140.84亿元、127.54亿元,券商小幅减持75.13亿元。

10月地方债托管量为21.16万亿元,环增126.56亿元,增量为今年最少,主要源于新增地方债发行额度已经基本用完,10月地方债发行不足170亿元。商业银行小幅增持307.26亿元,广义基金减持295.55亿元。

2.2.信用债:同业存单、中期票据环增规模较大
10月信用债(企业债、中票、短融、超短融、同业存单)托管量为21.52万亿元,环增1154.05亿元,托管量环增主要来自同业存单和中票的贡献,企业债、超短融托管量均有所减少。

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10月企业债托管量为2.99万亿元,环减435.58亿元,减少幅度较上月进一步扩大,可能受企业债已连续2个月净融资规模为负的影响。广义基金为企业债最主要的减持机构,减持207.57亿元,商业银行、券商、保险机构分别减持78.13亿元、48.74亿元和10.9亿元。

10月中票托管量为6.19万亿元,环增535.9亿元。商业银行增持167.64亿元,其中全国性商业银行及分支行大幅增持1480.76亿元,广义基金小幅增持283.7亿元,保险机构小幅增持2.6亿元,券商小幅减持3.13亿元。

10月短融与超短融托管量合计为2.08万亿元,环减667.3亿元。短融托管量小幅环增53.5亿元,广义基金为最主要增持机构,增持130.07亿元,商业银行、保险分别减持93.95亿元、1.7亿元。超短融托管量继续环减720.7亿元,广义基金为最主要减持机构,减持667.1亿元,券商、保险分别减持4.26亿元、28.3亿元,商业银行小幅增持53.84亿元。

10月同业存单托管量为10.25万亿元,环增1720.73亿元,创6月以来最大环比增量。我们认为原因可能有三方面:1)随着包商事件的冲击性逐渐被消化,各机构对同业存单的风险偏好不断修复;2)10月同业存单到期收益率不断上行,配置价值有所提高;3)10月同业存单发行1.34万亿元,净融资为2042.13亿元,较9月大增约2000亿元。广义基金和全国性商业银行依然为最主要增持机构,分别增持722.89亿元、3714.6亿元。券商和保险分别增持1111.93亿元、36.5亿元。其他银行(村镇、邮储等)合计大幅减持2969.74亿元。

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3分机构:商业银行为主要增配力量,广义基金增持信用债
 
3.1.商业银行:大行大幅增持信用债,中小行对利率债配置增强
10月商业银行增持主要券种3976.79亿元,其中大幅增持利率债(记账式国债、政金债、地方债,下同)3123.77亿元,增持信用债(企业债、短融、超短融、中票、同业存单,下同)853.02亿元,增持规模较上月大幅增加,一定程度上反映资产荒现象仍存。利率债方面,对国债、政金债的配置边际增强,分别大幅增持2017.71亿元、798.8亿元;小幅增持地方债307.26亿元。信用债方面,自6月以来首次增持同业存单803.61亿元,表明包商事件对银行的冲击已经基本被消化;对中期票据的配置由减转增,连续4个月增持超短融、减持短融、连续2个月减持企业债。

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全国性商业银行信用债配置力量明显增强,大幅增持同业存单和中期票据。10月全国性商业银行增持主要券种6816.03亿元,其中增持利率债1548.36亿元,大幅增持信用债5267.67亿元。利率债方面,增持国债1302.69亿元、政金债313.08亿元;今年首次减持地方债,减持67.41亿元。信用债方面,分别大幅增持同业存单、中期票据3714.6亿元、1486.76亿元,连续4个月减持短融和企业债、增持超短融。

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城商行利率债增配较多,小幅增持信用债。10月城商行增持主要券种693.37亿元,其中增持利率债160.69亿元,增持信用债532.68亿元。利率债方面,主要增持国债393.35亿元;小幅增持地方债和政金债83.95亿元、55.38亿元。信用债方面,小幅增持同业存单28.51亿元,对中票、超短融的配置也边际增强,小幅减持企业债。

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农商行与农合行大幅增持利率债,连续两月减持信用债。10月农商行+农合行增持主要券种991.35亿元,其中增持利率债1029.56亿元,小幅减持信用债38.21亿元。利率债方面,对各券种配置均边际增强,分别增持政金债、地方债、国债455.82亿元、299.41亿元、274.33亿元。信用债方面,已经连续2个月减持信用债,主要减持超短融、短融和企业债,但对同业存单的持仓小幅增加77.66亿元。

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3.2.广义基金:增持信用债,大幅减持利率债
10月广义基金减持主要券种861.85亿元,其中大幅减持利率债1113.84亿元,小幅增持信用债251.99亿元。利率债方面,大幅减持国开债、国债和地方债,分别减持590.24亿元、464.42亿元和295.55亿元。信用债方面,连续4个月增持同业存单、中期票据,减持超短融,一方面在“资产荒”背景下短久期资产收益率较低,广义基金信用债持仓呈现出拉长久期的特征,另一方面10月以来存单利率不断上行。

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3.3.非银机构:券商减持、保险增持
券商减持利率债,小幅增持信用债。10月券商减持主要券种181.41亿元,其中减持利率债301.97亿元,增持信用债120.56亿元。利率债方面,仅小幅增持国债15.51亿元;三季度以来首次减持地方债28亿元;大幅减持政金债289.48亿元。信用债方面,9月以来同业存单利率持续上升,券商连续两月增持同业存单;连续3个月减持短融后首次增持,并继续减持超短融和中期票据。

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保险机构增持利率债、减持信用债。10月保险机构增持主要券种238.58亿元,其中增持利率债240.38亿元,小幅减持信用债1.8亿元。利率债方面,增持国债、地方债121.9亿元、124.49亿元,小幅减持政金债。信用债方面,仅小幅增持同业存单、短融,其余券种均为减持。

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3.4.境外机构:增持利率债、减持信用债
境外机构增持利率债、减持信用债。10月境外机构增持主要券种101.03亿元,其中增持利率债117.93亿元、减持信用债16.9亿元。利率债方面,今年以来除2月小幅减持外,其余月份均为增持,10月境外机构的国债托管量为1.26万亿元,为历史新高。信用债方面,小幅增持中期票据、企业债44.87亿元、2.5亿元;对同业存单的配置减弱,减持58.7亿元。
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*感谢实习生徐锴对本文的贡献

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