【安信固收 | 利率周报】地方新增债额度将告罄

2019-10-17来源:上交所债券

摘要

■货币市场
本周央行逆回购投放3200亿元,逆回购到期2700亿元。本周央行缩量续作MLF2000亿元,当日有2650亿元MLF到期。本周资金净回笼150亿元。本周(9月16日-9月21日)央行开展逆回购3200亿元,逆回购到期2700亿元。本周二有2650亿元MLF到期,央行当日缩量续作2000亿元MLF。本周暂无国库现金到期。本周资金净回笼150亿元。

下周(9月23日-9月28日)共有1900亿元逆回购到期,下周五有1000亿元国库现金到期。下周资金到期量为2900亿元。

■一级市场
本周利率债净融资增加。本周发行利率债44只,发行规模2725.47亿元,到期偿还1681.9亿元,净融资1043.57亿元,环增668.21亿元。

本周国债、政金债、地方债发行规模均有所增加。国债方面,本周发行4只,发行1369.8亿元,环增65.2亿元,到期偿还366.8亿元,环减883.2亿元,净融资1003亿元,环增948.4亿元。从招标结果来看,短债和中长期债券需求较好。政金债方面,本周发行16只,发行806.2亿元,环增206.2亿元,到期偿还1059.5亿元,大幅环增999.5亿元,净融资-253.3亿元,环减793.3亿元。从招标结果来看,本周5年期以下农发债需求依旧旺盛,7年期以上债券需求回落。国开债中仅深交所增发的3年期债券需求较好。3年期、10年期口行债招标情绪较上周转好,全场倍数在4以上。地方债方面,本周发行24只,发行549.47亿元,环增507.09亿元,到期偿还255.6亿元,环减6.02亿元,净融资293.87亿元,环增513.11亿元。根据年初政府公布的地方债限额计算,截至本周末新增债余额为1104.84亿元,新增余额为19.17亿元,新增专项债余额为1085.67亿元。

■二级市场
本周国开债收益率集体上行,期限利差涨跌互现。本周MLF操作不及预期,叠加资金面有所收紧,国开债收益率多数上行。截至本周五,10年国开债收益率为3.57%,累计上行2.84BP。1年期国开债收益率为2.77%,累计上行3.6BP。10Y-1Y利差80.03BP,,收窄0.76BP。

■同业存单
本周同业存单净融资大幅减少,AA及以下同存发行成功率回升。本周同业存单发行量为4207.3亿元,到期偿还5828.91亿元,净融资-1621.61亿元,环比大幅减少1614.75亿元。本周AA与AA+级同业存单利差走扩,低信用等级同业存单发行成功率回升。

■其他利率市场
货基份额与上周下降,主要货基7日年化收益率下行。

■风险提示:流动性冲击超预期等。

正文
    
1货币市场
    
1.1. 公开市场操作
本周央行逆回购投放3200亿元,逆回购到期2700亿元。本周央行缩量续作MLF2000亿元,当日有2650亿元MLF到期。本周资金净回笼150亿元。本周(9月16日-9月21日)央行连续三天开展逆回购3200亿元,其中周三开展7D逆回购操作300亿元,周四开展7D逆回购1200亿元、14D逆回购500亿元,周五开展7D逆回购400亿元、14D逆回购800亿元。本周有2700亿元逆回购到期,其中有上周五400亿元逆回购顺延至本周一到期,本周累计逆回购净投放500亿元。本周二有2650亿元MLF到期,央行当日缩量续作2000亿元MLF。本周暂无国库现金到期。本周资金净回笼150亿元。此外,本周一央行正式实施全面降准,释放长期资金约8000亿元。本周五中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR为4.20%,较上期下调5BP,5年期以上LPR为4.85%,与上期持平, MLF利率未做调整。

下周(9月23日-9月28日)共有1900亿元逆回购到期,分别于周三、周四、周五到期300亿元、1200亿元、400亿元,下周五有1000亿元国库现金到期。下周资金到期量为2900亿元。

地方新增债额度将告罄,国开债集体回调

1.2. 资金利率
本周资金利率集体上行。本周央行资金净回笼150亿元,虽然周一全面降准释放长期资金,但季末叠加税期扰动,本周流动性有所收紧,资金价格集体上行。截至本周五,本周SHIBOR隔夜累计大幅上行37.7BP,SHIBOR7天累计上行8.1BP。R001累计大幅上行44.72BP,R007累计上行29.01BP。DR001累计大幅上行40.42BP,DR007累计上行16.11BP。

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2一级市场

2.1. 发行与招标
本周利率债净融资增加。本周发行利率债44只,发行规模2725.47亿元,环增778.49亿元,到期偿还1681.9亿元,环增110.28亿元,净融资1043.57亿元,环增668.21亿元。

从期限来看,本周短债、超长债发行规模较上周大幅增加,中长期债券规模下降。本周共发行短期债券4只,发行规模571.6亿元,环增471.6亿元(其中国债2只,发行规模为501.6亿元;政金债2只,发行规模为70亿元)。本周共发行中长期债券34只,发行规模1691.28亿元,环减155.7亿元(其中国债1只,发行规模为500亿元;政金债14只,发行规模为736.2亿元;地方政府债19只,发行规模为455.08亿元)。本周共发行超长期债券6只,发行规模462.59亿元,环增462.59亿元(其中国债1只,发行规模为50亿元,政金债只,发行规模为亿元;地方政府债5只,发行规模为94.39亿元)。

地方新增债额度将告罄,国开债集体回调

本周国债、政金债、地方债发行规模均有所增加。

国债方面,本周发行国债4只,发行规模1369.8亿元,环增65.2亿元,到期偿还366.8亿元,环减883.2亿元,净融资1003亿元,环增948.4亿元。从招标结果来看,本周短债和中长期债券招标需求较好,超长债表现一般。

政策性银行债方面,本周发行政策性银行债16只,发行规模806.2亿元,环增206.2亿元,到期偿还1059.5亿元,大幅环增999.5亿元,净融资-253.3亿元,环减793.3亿元。从招标结果来看,本周5年期以下农发债市场需求依旧旺盛,7年期以上债券需求回落。本周仅深交所增发的3年期国开债需求较好,其余债券需求一般。3年期、10年期口行债招标情绪较上周转好,全场倍数在4以上。

地方新增债额度将告罄,国开债集体回调
地方新增债额度将告罄,国开债集体回调

地方政府债方面,本周发行地方政府债24只,发行规模549.47亿元,环增507.09亿元,到期偿还255.6亿元,环减6.02亿元,净融资293.87亿元,环增513.11亿元。

按照已公布的资金用途来看,本周地方政府新增债发行规模为499.9亿元,环增457.52亿元,其中新增一般债发行规模为259.73亿元,环增248.65亿元,新增专项债发行240.17亿元,环增208.87亿元(项目收益专项债发行169.18亿元,环增137.88亿元;新增一般专项债70.99亿元,环增70.99亿元)。本周再融资债发行规模为49.58亿元,环增49.58亿元,本周暂无置换债发行。

今年以来共发行地方政府债40260.95亿元,按照资金用途划分,新增债发行规模为29695.16亿元,其中新增一般债发行9280.83亿元,新增专项债发行20414.33亿元(项目收益债发行18648.17亿元,新增一般专项债发行1766.15亿元)。再融资债发行规模为9795.58亿元,置换债发行规模为770.21亿元。

根据年初政府公布的地方债限额计算,截至本周末,新增债限额为30800亿元,余额为1104.84亿元。新增一般债限额为9300亿元,余额为19.17亿元。新增专项债限额为21500亿元,余额为1085.67亿元。本周末至年底共有2286.11亿元地方债到期,根据年初至今再融资债发行规模与地方债到期规模进行计算,截至本周末,预计未来再融资债发行规模约为2000亿元。

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2.2. 下周发行预告
下周计划发行利率债60只,计划发行规模1940.95亿元。预计发行政策性银行债7只,计划发行规模330亿元;地方债53只,计划发行规模1610.95亿元,暂无国债发行预告。

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3二级市场

本周国开债收益率集体上行。本周MLF操作不及市场预期,叠加资金面有所收紧,国开债收益率集体上行。截至本周五,10年国开债收益率为3.57%,累计上行2.84BP(本周二中债估值10年国开债收益率较周一大幅下行7.3BP,估值疑似参照了190215,但190215还未上市,故本报告中的10年国开收益率是指190210的估值)。1年期国开债收益率为2.77%,累计上行3.6BP。

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国开债期限利差涨跌互现。本周国开债长端收益率下行,短端收益率上行,10Y-1Y利差80.03BP,收窄0.76BP,低于10年均值83.07BP。国开债3Y-1Y、7Y-5Y分别小幅走扩0.64BP、2.93BP,5Y-3Y、10Y-7Y分别收窄0.14BP、4.19BP。

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本周五10年国债收益率为3.1%,累计上行1.04BP,10年国开债收益率累计上行2.84BP至3.57%。受国开债收益率上行幅度大于国债影响,本周隐含税率上行0.45%至13.18%。截至本周五,次新券190205与活跃券190210利差小幅收窄0.22BP至9.48BP。

本周二为支持国债做市,提高国债二级市场流动性,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线,财政部开展18.6亿的3Y国债做市支持操作,方向为随卖,这是今年以来第9次随卖操作、是从2017年12月19日的随买操作以来第21次随卖操作,中标利率为2.7711,前一日估值为2.7575,投标倍数为2.87。

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4同业存单

本周同业存单净融资大幅减少。本周同业存单发行量为4207.3亿元,环增554.3亿元;到期偿还5828.91亿元,环增2169.05亿元;净融资-1621.61亿元,环比大幅减少1614.75亿元。

从发行主体来看,本周国有行发行规模下降,股份行、城商行、农商行均有所增加。本周国有商业银行同业存单发行规模为330.8亿元,环减223.4亿元。股份行发行同业存单1382.6亿元,环增491.2亿元。城商行、农商行分别小幅环增58.7亿元、71.2亿元至1662.5亿元、449.3亿元。

已公布下周发行计划930.7亿元,到期偿还3142.03亿元,净融资-2211.33亿元。

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本周AA与AA+级同业存单利差走扩,低信用等级同业存单发行成功率回升。本周AAA级同业存单发行成功率降至89.33%,发行利率累计下行1.66BP。AA+同业存单发行成功率将至64.25%,发行利率累计下行2.71BP,AA+与AAA利差小幅收窄1.05BP,仍旧处于历史低位。本周AA及以下同业存单发行成功率回升至42.18%,但依旧远低于历史均值水平,发行利率累计上行8.08BP,AA与AA+利差走扩10.79BP。

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地方新增债额度将告罄,国开债集体回调

5其他利率市场

截至9月20日,货币基金份额合计7.7万亿份,较上周下降12192.75亿份。主要货币基金7日年化收益率2.41%,本周累计下行5.76BP。

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