察言观社 | 供需两端延续疲弱,动能“真空期”

2019-10-16来源:中建投信托

8月份,中美贸易战局势持续发酵,主要经济体增长预期弱化,全球央行暗示步入降息周期,市场避险情绪进一步升级。国内经济供需两端持续低迷,固定资产投资增速下探,地产对宏观经济的支撑力度削弱,制造业再陷低谷,工业生产回落,消费与出口的表现均不及预期。

供需两端延续疲弱,动能“真空期”下行压力加大

增长动能的结构性问题依然严峻,地产仍是投资增长的主要支撑力,基建投资发力不及预期,制造业受贸易战影响,当月增速转负,经济内生增长动力严重不足。目前,地产相关政策已持续收紧,房地产将难以作为四季度经济增长的发力点,在新的需求端刺激政策尚未落地前,增长动能将面临一段“真空期”,预计三季度GDP同比增速将继续下行,逆周期政策的幅度或将进一步加大。

供需两端延续疲弱,动能“真空期”下行压力加大

8月新增社会融资规模为1.98万亿元,环比多增9700亿元,社融存量同比增长10.7%,持平于前值。在政策边际放松和基准利率下行的引导下,专项债加速放量发行,企业中长期融资需求增长,社融的结构有所好转。但社融对投资的传导受阻,表明融资修复的主要动因是企业在利率下行环境下借新还旧,主动融资意愿仍然不足。
CPI同比上涨2.8%持平于前值,食品价格居高不下、猪肉价格超预期增长是抬高CPI的主要因素;PPI同比增速降至-0.8%,较前值再下滑0.5个百分点,油价下跌和需求不旺是PPI下行的主要原因,工业通缩对中上游行业形成更大压力。

供需两端延续疲弱,动能“真空期”下行压力加大

固定资产投资完成额累计同比增长5.5%,较上月份下滑0.2个百分点。房地产投资在政策调整下面临瓶颈,但仍为拉动投资增长的主力,累计同比增速小幅下滑至10.5%。基建投资温和增长至4.2%,制造业投资在贸易战的影响下增速跌至2.6%。
社会消费零售总额同比增速为7.5%,限额以上销售品零售增速下滑至1.6%,汽车消费的大幅下滑是拖累社会消费零售增长主要因素。剔除汽车来看,消费基本维持稳定,必选消费随价格上涨而增长,后地产周期的装潢、家电保持韧性。

供需两端延续疲弱,动能“真空期”下行压力加大

8月出口额同比增速为-1.0%,较前值回落4.3个百分点,主要经济体需求放缓叠加贸易战导致出口加剧恶化,人民币汇率贬值对出口的支撑作用有限。
工业增加值同比增速为4.4%,比前值再降0.4个百分点,内外需低迷背景下工业生产连续下滑,表明当前供给侧存在加速萎缩的迹象,亟待逆周期政策进一步发力改善需求端环境。

供需两端延续疲弱,动能“真空期”下行压力加大

8月制造业PMI为49.5,较前值回落了0.2,已连续四个月处于荣枯线以下。其中,新订单、采购量、原材料库存、生产、出厂价格等主要分项全面回落,需求不足的特征比较明显。
8月底国务院金融稳定发展委员会召开第七次会议,与第六次会议相比,“适时适度进行逆周期调节”的表述改为“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”,表明在经济下行压力加大的局势下,下半年逆周期政策调节力度会有所增大。

供需两端延续疲弱,动能“真空期”下行压力加大

8月份,金融监管的重点是涉房融资的整治,监管部门展开房地产融资业务的专项检查,地产相关融资政策持续收紧趋严。银保监会下发《关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》,要求金融机构坚持“房住不炒”的定位,进一步推进银行机构贯彻落实房地产调控政策和监管规定,严厉查处各种将资金通过挪用、转道等方式流入房地产行业的违法违规行为。
银保监会向各地监管局下发《中国银保监会信托部关于进一步做好下半年信托监管工作的通知》(即“64号文”),传达下半年信托业监管的重点,主要围绕着去通道、控地产、优化结构三大要求展开。

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