陆家嘴信托8月宏观经济分析

2019-10-16来源:陆家嘴信托

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国际宏观基本面

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美国:经济下行趋势明显,降息概率加大
美国8月PMI跌破荣枯线至49.1,下行趋势不改。制造业的收缩已传导至相应的劳动就业市场。8月新增非农就业人数不及预期和前值。失业率维持在3.7%,持平前值。
美联储认为全球经济下行以及贸易争端等问题给美国经济带来风险挑战,9月份降息概率较大。
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欧洲:欧盟经济持续下滑
欧元区8月制造业PMI为47,持平预期,连续7个月低于荣枯线。欧元区制造业持续疲软,市场对欧洲央行和各国政府继续实施刺激措施的预期增强。
在全球经济走弱、外需不振的背景下,各大经济体均有货币竞争性贬值的动机,欧元区有更大概率跟随美联储降息。

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国际金融市场

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外汇:美元承压下行
美国8月制造业PMI跌破荣枯线,加上英国“无协议脱欧”风险暂缓,欧元英镑走高,美元指数承压下行。
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债市:美债收益率结束倒挂
受中美贸易摩擦缓和,经济预期改善的影响,美国2年期与10年期国债收益率结束倒挂
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股市:美股大幅波动
8月全球局势紧张,且收益率曲线自2007年以来首次出现反转,引发了投资者对经济衰退的担忧,美股三大股指大幅波动。
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大宗商品:原油价格上涨
8月份欧佩克原油首次减产,全球风险偏好修复,布伦特原油上涨,黄金则下跌。

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国内宏观基本面

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逆周期调节加码,提振经济企稳回升
8月PMI降至49.5,较7月回落0.2个百分点,经济仍处于收缩水平。PMI从业人员指数位于2016年以来最低水平,体现了经济不景气,供需均转弱,使制造业企业用工量萎缩。
三驾马车全部放缓,PMI连续4个月低于荣枯线。经济下行压力大,外部不确定性增大,国常会强调要加大逆周期调节力度,稳增长、提质量仍是未来经济工作的重点。
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央行全面降准,降低实体融资成本
8月新增人民币贷款1.21万亿元,社会融资规模增量为1.98万亿元。信贷数据远超市场预期,企业中长期贷款绝对规模与比例均有改善。
央行发布LPR形成机制,且通过全面降准+定向降准投放资金9000亿元,意在不刺激房地产的同时,通过改革的方式降低实体经济的融资成本。

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国内金融市场

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债市:资金宽裕,持仓增加
8月地方债发行扩容,大行配债规模猛增,地方专项债供需两旺。城商行净持仓环比增加,偏好地方债和政金债,信用债需求一般;农商行净持仓增长强劲,偏好利率债,减持信用债。
8月资金极度宽裕,重回2016年牛市水平,各交易机构对拆借资金需求整体下滑,从过去主动加杠杆的资金需求方向资金供给方转变。
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股市:结构行情延续
8月上证综指、深证成指收益率分别为-1.58%和0.42%,中小板、创业板均走出独立行情。市场仍弱势震荡,呈现先抑后扬格局。
8月下半月,贸易战对A股的影响逐渐钝化,MSCI扩容正式生效,增量资金进场,支撑大盘逐步反弹。

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国内重点行业观察

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基建托底效果有限,调节力度将增强
1-7月基建投资数据低于预期,7月基建投资增速较6月明显下降。在贸易摩擦未有明显缓和,国内需求仍疲弱的背景下, 基建政策将进一步加码。
消费、进出口相对仍疲弱,凸显基建“逆周期调节”重要性,若经济下行压力较大,调节力度或增强。
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地产销量转负,房企融资更加收紧
8月百城土地成交面积增速回落,溢价率略有回升,土地市场维持量缩价稳态势。核心城市地产销量增速由正转负,主要受到一二线城市销售转弱的拖累,但龙头房企销售状况持续好转。
中央强调稳地价、稳房价、稳预期,当前房地产融资持续收紧。政策基调是既要防止货币放水刺激房地产泡沫,也要防止主动刺破泡沫引发重大金融风险。

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